工業機器人產量快速回升，下游制造業投資邊際回暖

　　2010年后全球工業機器人銷量穩定增長，行業呈現一定的周期性。2008年的全球金融危機導致制造業投資推遲，工業機器人的銷量下降至2009年的6萬臺。2010 年制造業投資釋放，工業機器人的銷量大幅提升至12萬。2013年到2018年的5年間，全球工業機器人的銷量從178,132臺上升至422,000臺，CAGR達到18.8%。工業機器人主要應用于制造業的擴產和自動化改造，因此工業機器人的銷量增速與制造業投資增速相似，也呈現出3-4年的周期特性。

　　中國大陸地區的工業機器人市場在2010年后快速成長，2013-2018年的CAGR達到33.3%。2018年中國大陸地區的工業機器人銷量達到了154,032臺，占全球總銷量的36.5%，是全球第一大工業機器人市場。2018年中國大陸的銷量較上年同比下降了1.4%，為2010年以來的首次負增長。

　　從供給端看，疫情過后我國工業機器人行業快速回暖。2019年初我國制造業固定資產投資增速出現了較大幅度的下滑，從2018年的9.5%下滑至2019年1-4月的2.5%，同期我國工業機器人產量也出現了負增長。整個2019年我國的制造業投資增速一直維持在低位，工業機器人的產量也持續下滑，但降幅收窄的趨勢明顯。2020年在疫情過后我國工業機器人的產量快速恢復，上半年工業機器人產量大幅增長10.3%，行業回暖的信號明顯。

　　汽車和3C制造業是工業機器人最主要的下游應用領域。由于汽車銷量的下滑，汽車制造業固定資產投資在2019年3月出現下滑，投資增速始終保持低位甚至負增長。對比歷史數據，汽車銷量的增速領先汽車制造業投資增速13個月左右，目前的節點對應著2019年下半年汽車銷量大幅下降后降幅逐漸收窄的時期。2020年上半年汽車制造業投資受疫情的影響較大，下半年有望逐步回到正軌。此外，疫情對購置私家車需求產生了一定的刺激作用，同時近期從中央到地方陸續也出臺了一系列穩定汽車消費的政策措施，車企的擴產意愿有望提升，因此汽車制造業的投資有望持續邊際回暖。

　　受益于5G部署帶來的相關需求，我國的計算機、通信和其他電子設備制造業固定資產投資增速保持堅挺，2019年投資增速達16.8%。疫情的沖擊不改5G建設的確定性，第二季度開始3C制造業投資快速恢復，上半年投資額增長9.4%。此外一季度是3C行業的營收淡季，一季度因疫情而減少的需求將逐漸在旺季釋放。隨著5G 部署的持續推進，5G手機及相關電子設備的需求量有望快速增加，繼續拉動3C制造業的投資。日本是全球最大的工業機器人出口國，根據JARA的數據，2019年日本工業機器人的出口占比（按金額）為69.2%。中國是日本工業機器人最大的進口國，根據瑞穗研究所的數據，2018年日本出口到中國工業機器人占總出口的40%左右。由此推算日本工業機器人約有30%左右售往中國，因此我們認為日本工業機器人定單額一定程度上能夠反映出中國的工業機器人需求情況。自2019年第二季度起，日本的工業機器人定單的降幅快速收窄，自2019年11月起連續正增長，反映出工業機器人市場正在復蘇。2020年以來日本工業機器人訂單額的增速波動較大，5月份出現負增長，我們認為這主要與疫情的擾動有關，不改行業逐漸復蘇的格局。