中短期來看，5G、新基建帶動制造業投資回暖，工業機器人行業有望迎來復蘇拐點

　　受制造業投資的周期性影響，我國工業機器人行業在2018、2019年持續低迷，2019年10月份開始工業機器人的產量開始回升。2020年疫情過后，我國工業機器人的產量快速恢復，上半年工業機器人產量大幅增長10.3%，行業回暖的信號明顯。在5G、新基建、新能源等高景氣度領域的帶動下，制造業投資有望保持上行，帶動工業機器人行業持續復蘇。

　　長期來看，國內市場潛力大，工業機器人向一般工業領域滲透，產業鏈迎來國產化良機

　　根據我們的測算，2018年中國大陸地區的工業機器人密度為65臺/萬人，低于全球平均水平，遠不及歐美日韓等制造業發達地區，可見我國的工業機器人行業尚有較大的市場潛力。2019年汽車行業對工業機器人的需求下滑，但金屬加工、光伏、倉儲物流、鋰電等行業的需求均實現了高速增長，工業機器人加速向一般工業（非汽車行業）滲透。國產機器人性價比較高，在相對低端的一般工業領域占有優勢，隨著工業機器人加速向中低端領域滲透，國產機器人本體將迎來發展良機，國產核心零部件也有望與本體協同發展，在中低端應用領域實現突破。

　　參考日本的工業機器人發展史，我國工業機器人行業將走向快速普及期

　　回顧日本的工業機器人發展程，可以看到推廣工業機器人是日本在產業升級、人口老齡化等多重壓力下的必然選擇。綜合產業結構、人口老齡化程度等因素，我們認為目前我國工業機器人產業無論是發展現狀還是社會環境，都與日本上世紀80年代相似。復盤日本的工業機器人發展史，我國的工業機器人行業也有望進入類似于日本上世紀80年代的全面推廣、需求高速增長的快速普及期。

　　投資建議

　　隨著工業機器人加速向中低端領域滲透，在中低端應用領域占有優勢的國產本體及核心零部件企業將迎來發展良機。建議關注掌握核心技術、實現批量銷售的本體及核心零部件企業。

　　工業機器人系統集成領域有望率先受益于制造業投資的回暖，但系統集成領域競爭者眾多，未來行業將面臨整合，建議關注具有規模優勢、客戶優勢的工業機器人系統集成龍頭企業。